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　　科创板上市企业睿昂基因（688217.SH）近日披露了2025年年度报告。数据显示，公司全年实现营业收入1.77亿元，同比下降26.84%；归母净利润亏损5037.71万元，较上年同期亏损1576.45万元同比大幅扩大219.56%。自2021年5月上市以来，公司营收已连续三年下滑，从2023年的2.58亿元萎缩至2025年的1.77亿元，经营颓势愈发明显。

　　在这份“成绩单”背后，隐藏的是睿昂基因在业务、财务、治理三个维度上面临的深层风险。以下为逐一拆解。

　　一、业务层面：核心板块全线萎缩，研发投入成“双刃剑”

　　2025年，睿昂基因所有主营业务收入全线下跌。其中，白血病分子检测试剂盒收入同比下降21%；淋巴瘤重排试剂盒下降19%；检测服务下降21.67%；科研服务更是暴跌62.30%。分季度看，全年四个季度营收整体呈逐季走低态势，仅四季度略有回升。

　　公司解释称，营收下滑主要受IVD行业竞争加剧及“公司特殊事件”影响。需要警惕的是，尽管收入大幅缩水，公司期间费用却不降反升。2025年期间费用合计1.28亿元，同比增长13.55%，费用率从46.51%飙升至72.19%。

　　尤其值得关注的是研发费用。2025年，研发投入同比增长61.72%至5109.77万元，占营收比重高达29.90%。在经营持续亏损、现金流紧张的当下，这种“逆势加码”虽体现了技术导向的坚持，但也可能演变为沉重的财务负担。若在研10个三类注册证产品不能快速实现商业化变现，高强度的研发投入或将进一步加剧公司的资金压力。

　　二、财务层面：减值侵蚀利润，回款困局加剧现金流风险

　　2025年，睿昂基因利润大幅亏损的核心原因之一，是多维度的资产减值计提：

　　信用减值损失：因下游客户回款变慢，计提应收账款信用减值损失1401.00万元；

　　资产减值损失：因分子诊断试剂研发中心及产业化项目暂停，计提1356.34万元；

　　商誉减值损失：因子公司源奇生物业绩下滑，计提761.10万元。

　　更令人担忧的是应收账款问题。截至2025年末，公司应收账款账面价值高达1.41亿元，占全年营收的比例达到惊人的79.72%。这意味着公司每实现1元收入，就有近8毛钱尚未收回。在营收持续萎缩的背景下，如此高的应收账款占比，不仅加剧了营运资金周转压力，也预示着未来信用减值风险仍可能持续释放。与此同时，公司货币资金同比下降24.57%至1.05亿元，流动性缓冲空间正在收窄。

　　三、治理与外部环境：高管涉刑案，集采政策带来双重打击

　　2024年7月，睿昂基因包括原董事长熊慧在内的4名核心高管因涉嫌非法经营罪被公安机关采取强制措施；同年10月，指控罪名由“非法经营罪”变更为“诈骗罪”；12月，熊慧、熊钧因涉嫌诈骗罪被正式批捕。尽管熊慧已辞去董事长职务，其丈夫高尚先接任，但公司实际控制结构并未发生根本改变。

　　这一“公司特殊事件”对睿昂基因的影响远不止于管理层动荡。在IVD行业高度依赖医院渠道与医生信任的商业模式下，品牌声誉一旦受损，订单流失往往迅速且难以逆转。公司在年报中亦将其列为业绩下滑的重要原因之一。

　　更严峻的外部挑战来自政策端。2025年8月，江苏省医保局发布《肿瘤基因检测服务带量采购专项方案（征求意见稿）》，在全国率先启动肿瘤基因检测服务集采，覆盖qPCR和NGS两种技术路径，价格体系面临系统性重塑。对于睿昂基因而言，这意味着产品利润空间将被大幅压缩；同时，曾被卷入骗保风波的公司，也将在合规秩序重塑的过程中面临更严格的监管审视。全国范围内的集采推广只是时间问题，公司能否在价格下行压力下保住市场份额，仍是未知数。

　　结语

　　睿昂基因当前的困境，是业务、财务、治理三重风险叠加的结果：核心业务萎缩、费