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　　卓创资讯分析师 安光

　　【导语】地缘冲突之后，原油至聚酯自上而下价格涨幅收窄，终端成本压力无法顺利传导，聚酯开工率及终端织机开机率先升后降，与季节规律相悖。

　　聚酯产品成本压力传导不顺畅

　　截至4月7日，聚酯产品价格较2月28日涨幅在27%-41%不等，其中涨幅最大的是聚酯瓶片，涨幅最小的是涤纶短纤。本轮行情上涨的主因是地缘冲突升级之下的成本推涨，4月7日较2月28日聚酯原料价格涨幅较大，其中MEG上涨55%、PTA上涨34%，聚合成本明显上升，聚酯工厂涨价传导成本压力。部分聚酯工厂宣布不可抗力，尤其是聚酯瓶片大厂最先宣布不可抗力，且聚酯瓶片出口预期乐观，聚酯瓶片价格涨幅最大。本轮聚酯产品价格涨幅多小于聚酯原料，从原油至聚酯来看，整体涨幅是上游大于下游，也显示了聚酯产业链成本传导不顺畅的趋势。

　　多数聚酯产品库存上升 聚酯开工负荷先升后降

　　3月初至4月初，聚酯行业库存涨跌互现，其中多数聚酯产品库存上升。涤纶长丝库存上升3-6天不等、涤纶短纤库存上升1天，聚酯瓶片库存偏稳在10天左右、聚酯切片库存下降4.7天。涤纶长丝及涤纶短纤约占PTA下游需求的60%左右，其库存上升主因是终端企业跟涨乏力，终端企业抵触聚酯高价且担忧聚酯产品价格宽幅波动，采购积极性不高。聚酯瓶片的库存偏稳，终端企业跟涨较快，主因是软饮料企业多为大品牌企业，瓶体在饮料等行业中所占的成本比例较低，更容易传导成本压力。聚酯切片库存下降，主因是自身供需格局偏好，且3月有光切片行情更好，终端企业一度追涨补货。

　　3月至今，下游需求整体回升，但不及市场预期，聚酯开工负荷与织机开机率先升后降。主因是地缘冲突导致聚酯原料价格涨速过快且呈现高波动性，聚酯工厂无法顺利传导成本压力，部分聚酯工厂减停产。终端织机开机率从2月下旬的5%上升至3月下旬的65%，市场从需求淡季进入“金三银四”需求旺季，聚酯开工负荷也从春节假期的76%上升至3月中旬的86%，对PTA刚需明显回升。但3月下旬开始织机开机率及聚酯开工负荷逐渐回落，3月下旬至4月上旬，织机开机率下降约7个百分点，聚酯开工负荷下降约3个百分点。3月下旬至4月上旬织机开机率及聚酯开工负荷下降与需求季节性规律相悖，其中织机开机率较2013-2025年同期均值下跌约13个百分点。市场心态谨慎，聚酯产销整体不旺，脉冲式高产销次数有限，纤维类的涤纶长丝、涤纶短纤库存整体上升。

　　预测：地缘冲突暂缓 聚酯价格下跌开工回升

　　美伊停火两周，布伦特原油价格盘中跌幅13%左右，如果美伊执行停火协议，预估国际原油价格续跌，成本下降，国内大宗化工品市场大概率续跌，聚合成本下降，聚酯工厂将下调报价。成本压力缓解之后，预估聚酯开工负荷回升，但追涨杀跌心理之下，终端企业可能观望为主，织机开机率需要时间缓慢恢复。

　　综上所述，地缘冲突导致行情异动，打乱了聚酯市场的季节规律，市场心态谨慎，关注后期停火协议执行情况，终端需求需要时间恢复。