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业绩回顾
业绩低于我们预期
公司公布1Q26业绩:1Q26收入129.52亿元,同比增加6.9%,归母净利润8.84亿元,同比减少37.3%,扣非归母净利润实现6.02亿元,同比下降31.14%。公司业绩低于预期主要由于汇兑影响。

毛利率受农业机械行业低迷影响。1Q26公司综合毛利率同比分别减少1ppt至27.7%。1Q26年公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别持平/-0.3/-0.3/+4.6ppt,至8.3%/3.7%/5.8%和3.9%。
其中销售费用率上升源于海外市场销售费用增加,财务费用率上升系汇兑亏损。
净利率受毛利率影响,经营性现金流持续改善。1Q26公司归母净利润8.84亿元,同比减少37.3%,净利率同比下降4.5ppt至7.1%,其中1Q25资产处置收益5.6亿元,1Q26为亏损0.01亿元。1Q26经营性现金流实现9.35亿元,1Q25为7.40亿元。
发展趋势
看好公司中大挖持续突破。根据工程机械协会数据1Q26销售挖掘机7.33万台,同比增长19.5%,其中出口3.38万台,同比增长36.1%。今年公司规划守住中大挖增长基本盘,同时培育铲运机械、紧凑设备新兴业务,持续拓展海外版图,我们预计今年公司超大挖和海外突破仍会持续贡献业绩增量。
看好国内非挖持续向好,公司有望持续受益。根据工程机械协会数据,2026年1季度汽车起重机整体销量同比+14.7%,国内+17.3%,出口+11.3%。我们看好非挖产品国内复苏,公司非挖敞口在行业领先,有望持续受益于行业发展。
盈利预测与估值
我们维持2026年/2027年EPS预测0.70/0.84元。当前A股对应2026/2027年11.3x/9.4xP/E,当前H股对应2026/2027年10.0x/8.2xP/E。我们维持A股/H股11.0人民币/10.0港币,分别对应38.4%/27.1%上行空间。A股目标价2026/2027年对应15.7x/13.0xP/E,H股目标价2026/2027年对应12.7x/10.4xP/E,维持A/H股跑赢行业评级。
风险
原材料成本涨价,国内需求持续疲软。
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