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　　来源：于见专栏

　　零食是一个充满无限可能的市场，无论是传统食品还是网红零食，都会找到自己的位置。步入消费升级新时代，当酸味零食成为流行色，在文旅热和互联网平台的助力下，正是齐云山南酸枣糕的最佳出圈时机。

　　作者：虞尔湖

　　运营：余溯

　　? 2006-2026

　　爱吃，是中国人的天性。据中商产业研究院数据，2025年我国零食行业市场规模突破1.4万亿元。当休闲零食陪伴每个人长大，也成就了许多食品企业。3月13日，有“南酸枣糕大王”之称的江西齐云山食品有限公司（下称齐云山）再次递表，赴港冲刺。

　　此次IPO，齐云山募集资金主要用于扩大产能及存储容量、加强研发能力、搭建直播电商平台提升线上形象、拓展销售网络。很明显，在零食赛道进入量价齐升的黄金发展期，齐云山有意抓住消费红利，冲向全国。

　　作为赣州地方特色小吃，又是国家地理标志保护产品，齐云山南酸枣糕有“走出去”的底气。不过中国特色食品五花八门，休闲零食虽是个万亿大赛道，但百家争鸣竞争激烈，只靠一块南酸枣糕，齐云山恐怕还打动不了国人。

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　　零食黑马崭露头角

　　提起江西赣州，很多人首先会想到脐橙。实际上，位于江西最南端、四省交界处的赣州，不仅历史悠久，文化底蕴深厚，更以美食特产闻名。齐云山南酸枣糕就是赣州送给外地游客的一张甜蜜名片。

　　1958年，崇义县食品厂正式成立。背靠当地丰富的自然资源，崇义县食品厂生产过白酒、陈皮、饼干、果脯、汽水、月饼、酱油等几十款产品。在计划经济时代，这样的食品厂必不可少。然而随着改革开放的到来，一切都变了。

　　旧有经营体制很难适应快节奏的市场经济，到了20世纪80年代末，崇义县食品厂处于濒临破产边缘。1986年刘志高临危受命，接过改革重担。1992年刘志高拿着祖屋抵押的百万元贷款，引进外国设备，一门心思扑在了南酸枣糕的研发生产上。

　　功夫不负有心人，采用传统和现代工艺生产的南酸枣糕一经上市便受到了当地人的欢迎。1997年，崇义县食品厂进行股份制改革，将原有业务、资产全部打包到新成立的齐云山食品股份有限公司。凭借良心用料，齐云山的名声越来越响亮。

　　据灼识咨询数据，按零售额计算，2024年齐云山在中国南酸枣食品市场份额为32.4%，位居第一，比第二名到第五名加起来还多。绝对的领先优势，让齐云山的业绩稳步攀升。2023—2025年，营收从2.47亿元增至3.14亿元，年内溢利由2370.5万元上涨至4892.5万元。

　　营收、利润三年复合增速分别为12.76%和43.66%，算是一个相当不错的水平。尤其盈利表现亮眼，近三年毛利率基本稳定在50%上下，和卫龙在同一水平，比洽洽、甘源、溜溜果园这些单品类王者高出10个百分点以上。

　　独占南酸枣糕市场C位，又有超高的毛利率，再加上有传统文化非遗之名背书，齐云山怎么看都是一支潜力股，黑马成色十足。不过仔细翻看招股书之后，齐云山好像并没有想象的那么好。

　　先来看营收，2024年销售收入3.39亿元，而2025年就下降至3.14亿元。收入少了，利润自然缩水。对于去年业绩下滑，齐云山给出的解释为，第一大客户F订单减少以及受农历新年假期时间安排影响。

　　再来看盈利水平，2025年毛利率51.3%，比2024年高出了2.7个百分点。齐云山在招股书中说毛利率提升是因为产品平均售价提升和糖价下跌。但其核心大单品南酸枣糕的平均售价却出现了下滑。到底是哪一个左右了齐云山的赚钱能力呢？

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　　传统模式缺乏新意

　　蜜饯果脯类食品的成本主要来自三个方面：水果、人工和白砂糖。为了中和南酸枣中的酸度