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出品：新浪财经上市公司研究院
文/夏虫工作室
核心观点：汤姆猫深陷“并购后遗症”，早年高溢价收购的资产在业绩变脸后持续巨额减值，导致公司业绩持续巨额亏损。更需要值得警惕是，轻资产公司竟背负巨额有息负债，即公司账面仅3亿资金却扛着超14亿短期债务。值得注意的是，在公司资金链紧绷状态下，公司却持续为体外公司提供巨额担保。这一系列异常背后是否可能埋大雷？
2025年汤姆猫又再次陷入亏损状态。
2025年业绩预告显示，公司预计2025年归属于上市公司股东的净亏损11亿元至14亿元；扣除非经常性损益后的净亏损10.7亿元至13.7亿元。
对于业绩亏损，一方面，公司称，核心的游戏广告业务受到行业竞争加剧、新游戏产品不及预期等内外部因素影响，导致公司主营业务收入与上年同期相比有所下滑；另一方面，公司遭并购业务反噬，商誉进一步暴雷影响，公司预计计提资产减值准备金额约为10.2亿元至13.2亿元区间，所涉减值资产主要为公司收购Outfit7InvestmentsLimited、杭州每日给力科技有限公司时形成的商誉以及部分公司长期股权投资等。
持续遭并购业务反噬
据公开资料显示，汤姆猫前身浙江金科，成立于2007年6月，2015年5月在深交所创业板上市，其主营业务为氧系漂白助剂SPC的研发、生产和销售，是精细化工领域的龙头企业。
上市不久后，公司便通过资本运作进行跨界。
据公开资料显示，2016年5月，金科文化以发行股份和支付现金方式耗资29亿元购买杭州哲信100%股权，其中以向杭州哲信原股东发行股份的方式支付20.30亿元，另外现金方式支付8.70亿元，标的资产增值率935.59% 。
2017年12月，金科文化又向朱志刚等6名交易对方非公开发行股份购买其持有的杭州逗宝100%股权和上虞码牛100%股权，杭州逗宝、上虞码牛主要资产为其合计持有的Outfit7 Investments Limited（简称“Outfit7”）的56%股权，交易对价为42亿元，标的资产增值率为1629.96%。
此次收购Outfit7产生商誉36.51亿元，叠加收购每日给力、杭州哲信等资产，汤姆猫的账面商誉一度超过60亿元，公司商誉金额逼近公司净资产。
目前，公司是一家围绕“会说话的汤姆猫家族”IP为核心的、线上与线下协同发展的全栖IP生态运营商。公司通过线上移动应用、动漫影视等优质内容的制作与发行满足用户的文化娱乐需求，线下通过开拓AI智能陪伴硬件、新商业服务业务、IP衍生品授权等业态，打造汤姆猫家族IP亲子生活品牌。
然而，公司近年持续遭并购业务反噬，业绩也出现持续缩水状况。
2016年公司以29亿元收购杭州哲信，形成23.2亿元商誉。该公司在2016-2018年对赌期内“精准”完成合计7.66亿元净利润承诺，其中2017年完成率仅103.48%。然而对赌期一结束，杭州哲信在2019年业绩骤然“变脸”，营收腰斩、净利润巨亏约3亿元，导致上市公司当年对其全额计提23.2亿元商誉减值。
2019年，Outfit7因未完成业绩承诺，被计提商誉减值2.62亿元；2023年，由于Outfit7和每日给力业绩不及预期，汤姆猫对上述两个公司计提商誉减值共计9.68亿元；2024年，公司计提商誉等部分资产减值准备9.37亿元，其中Outfit7和每日给力计提商誉减值的金额分别为8.55亿元、3965.34万元，共计8.94亿元。
目前，公司营收大幅缩水，21年营收为19.41亿元，2025年前三季度仅为6.97亿元；已经连续三年持续亏损。
有没有更大的雷？
一般作为游戏公司，账面资金相对较为宽裕，有息债务相对较少。颇为惊讶的是，公司有息债务规模不少，且出现账面资金远远不能覆盖有息债务规模情况。
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