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　　核心要点

一年前，特朗普总统推出所谓 “解放日” 关祱政策。

该政策对多国贸易伙伴征收高额关祱，引发国际金融市场大幅抛售。

市场观察人士对 CNBC 表示，特朗普关祱促使投资者重新评估对美资产配置。

一年前的 2025 年 4 月 2 日，美国总统特朗普现身白宫玫瑰园，宣布一项将成为其第二任期标志性政策之一的举措。

　　总统公布了一份针对不同国家的广泛关祱清单，将其命名为 “解放日” 贸易政策 —— 此举引发全球市场恐慌与剧烈波动。政策包括对众多贸易伙伴进口商品征收高额关祱：对中国商品加征 34%、欧盟 20%、越南 46%。

　　随后，全球各类资产遭遇全面抛售 —— 美国股票、国债与美元均遭受重创，演变为 “抛售美国” 交易行情。

　　“解放日” 后的 12 个月里，美国资产因特朗普反复无常的政策组合，经历多轮波动 —— 催生 “除美国外全球配置”（ABUSA）、“特朗普总爱妥协”（TACO）等多种交易趋势。

　　自特朗普 “解放日” 宣布以来，巴西、英国、日本等国基准指数表现优于标普 500 指数，得益于投资者（尤其海外投资者）寻求分散投资、降低对美国收益的过度依赖。

　　此后，美国政府与欧盟、英国、印度、瑞士等主要贸易伙伴达成一系列贸易协议，下调了部分关祱税率。

　　但今年 2 月，美国最高法院裁定该关祱机制非法，随后法官下令政府准备向已缴关祱的进口商支付数十亿美元退款。

　　上月，特朗普对中国、欧盟、日本、瑞士、印度等十余个贸易伙伴启动 “301 调查”，为白宫对这些经济体征收进口关祱铺路。此前他已对进口商品征收 10%“全球性关祱”，政府称将上调至 15%。

　　“关祱与强硬贸易手段、对美联储独立性的质疑、如今在拉美与中东的军事介入，以及在格陵兰问题上的武力威慑，叠加美国股市高估值、联邦赤字飙升，正促使投资者重新审视‘美国例外论’叙事。” 他称。穆尔德补充道，特朗普去年 4 月宣布的所谓 “对等关祱”，“将贸易政策推向全新高度”。

　　他指出，尽管股市与债市均不欢迎该政策，但当特朗普部分撤回关祱政策时，市场迅速反弹。

　　“然而，投资者似乎已认真思考，在‘解放日’之后、总统社交媒体发文在政治、经济与军事层面均具重大影响力的世界里，资本该如何配置。”“美国股市或许已从‘解放日’低点强劲反弹，但已不再像 2009 年金融危机结束后多数时间那样，成为资本首选目的地。换言之，不再是‘美国优先，其他市场靠边站’。”

　　AJ Bell 分析显示，“解放日” 以来，上证综指、韩国综指、日经 225 指数回报率均高于美股三大主要指数，新兴市场 “领跑”。

　　去年 AJ Bell 数据显示，投资者对剔除美国的全球基金兴趣升温，在选择新投资基金时 “刻意避开美国市场”。

　　伦敦投资公司 Evelyn Partners 投资策略合伙人丹尼尔?卡萨利周四对 CNBC 表示，以英镑计算，自去年 4 月 2 日 “解放日” 以来，摩根士丹利美国指数上涨 14%，表现逊于摩根士丹利全球指数（上涨 18%）。

　　“美股相对疲软，或许反映特朗普‘美国优先’政策的影响 —— 该政策促使欧洲加大国防与基建支出，作为更广泛财政刺激的一部分光明网。美国对欧洲增长溢价将收窄的预期，也支撑欧洲市场估值，对比估值更高的美国市场 —— 尤其在白宫决策愈发反复无常的背景下。”

　　但他补充道，尽管过去一年低配美股有利可图，但不代表美国长期表现将持续落后。

　　“美国经济有长期快于其他主要发达经济体的稳健历史，为本土企业提供更大营收增长空间。” 他称，并补充美国仍是创新领域领导者。“归根结底，投资关键在于多元化 —— 平衡配置美?/span>