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1Q26业绩符合我们预期

中信1Q26收入及归母净利润分别同比+41%/+55%、环比+22%/+48%至232/102亿元，单季度年化平均ROE同比/环比+3.6ppt/+3.8ppt至12.5%。期末总资产较年初+8%至2.24万亿元，调整后杠杆率较年初-0.03x至4.77x。

发展趋势

手续费业务：收入全线高增，经纪业务交易持续活跃，港股投行同比亮眼。1）1Q26经纪业务净收入同比+48%/环比+29%至49.2亿元（vs全市场股基交易额同比+75%/环比+29%）。2）投行业务净收入同比+24%/环比-54%至12.1亿元，其中公司A股IPO/港股IPO/境内债承销额分别+200%/+1100%/+3%，市场份额+5ppt/-9ppt/-1ppt至13%/12%/13%。3）资管业务净收入同比+37%/环比+1%至35.1亿元。

重资本业务：以灵活的资本金业务策略，实现稳健高收益。1）1Q26投资业务收入（含投资收益、公允价值变动、汇兑损益、剔除对联营和合营企业的投资收益）同比+25%/环比+48%至113亿元。拆分看，金融资产规模同比+6%，交易性金融资产/其他权益工具投资/其他债权投资，较年初分别+2%/-1%/+1%；对应综合投资收益率同比+0.6ppt/环比+1.4ppt至4.7%，我们预计主要受益于客需业务（特别是北向收益互换业务）以及PE、另类投资业务。2）1Q26利息净收入同比扭亏/环比+22%至10.5亿元。公司通过灵活的策略增厚资本金业务收入，买入返售金融资产规模环比+40%。同时，负债端大幅提升（环比+21%）长期负债规模（应付债券+长期借款），为扩表进一步释放净稳定资金率的空间。

盈利预测与估值

我们预计26年财富、科创、跨境机会下，公司产品化、一体化优势突出，上调26e/27e净利润3%/4%至387/433亿元。当前A股交易于26e/27e1.2x/1.1xP/B、港股1.1x/1.0xP/B，考虑市场波动对公司股价的影响，维持A股/H股目标价40元/35港币（A股对应1.9x/1.7x26e/27eP/B及52%上行空间、H股对应1.5x/1.3x26e/27eP/B及31%上行空间）及跑赢行业评级不变。

风险

交易额萎缩、市场大幅波动、监管不确定性。

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