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　　来源：中信建投证券研究

　　文|夏凡捷 何盛

　　近期，美伊谈判提上日程，全球市场反攻启动。目前A股核心进攻方向集中在创业板，本周创业板指跨越上一轮牛市高点，但是投资者对于创业板是否仍然有较大上涨空间产生了分歧。综合创业板指权重股算力和新能源的上涨潜力、创业板指数估值仍处于低位等情况来看，我们认为当下创业板指仍然是A股中最有性价比的方向。产业布局方面，建议对一季度高业绩板块进行挖掘，可关注板块有：新能源、储能、锂电材料、AI算力、创新药、半导体、消费等。

　　近期，美伊谈判提上日程，全球市场反攻启动。目前A股核心进攻方向集中在创业板，本周创业板指跨越上一轮牛市高点，但是投资者对于创业板是否仍然有较大上涨空间产生了分歧。我们认为从产业格局、估值等方面来看，创业板 3600 点的当下价值被明显低估。就上涨潜力而言，算力板块受益于AI巨头开支持续增长，其用电需求也间接推动了新能源板块上涨。从估值的角度来说，目前创业板指十年市盈率分位数仅在50%左右，对比市盈率分位数超过95%的上证指数和深证成指而言性价比较高，我们认为当下创业板指仍然是A股中最有性价比的方向。

　　行业布局方面，一季报业绩披露显示TMT和周期板块呈现高景气高盈利格局，值得后续关注。从具体板块来看，算力仍是一季报景气主线，且正由核心硬件光模块、PCB向液冷、算力租赁、供电等“算力+”环节扩散；受益于 AI 算力中心配储需求的爆发式增长，锂电行业迎来全新的结构性增量需求，其一季度产业链代表性股票业绩表现突出，板块向上动能不断延伸至整条产业链；创新药板块的景气度从业绩端与交易端获得双重确认，BD 合作常态化推进，行业出海节奏持续提速；全球半导体行业正处于AI驱动的强景气周期中，且上行斜率仍在陡峭化。

　　重点关注板块包括：新能源、储能、锂电材料、AI算力、创新药、半导体、消费等。

　　创业板新高只是开始

　　近期，美伊谈判提上日程，全球市场反攻启动。目前A股核心进攻方向集中在创业板，本周创业板指跨越上一轮牛市高点，但是投资者对于创业板是否仍然有较大上涨空间产生了分歧。我们综合产业结构、估值、盈利等情况来看，认为当下创业板指仍然是A股中最有性价比的方向。

　　过去3轮牛市，创业板指的主要成分股已经发生了重大的变化：

　　1）2013-2015年牛市中创业板指权重较高的是TMT板块，信息技术板块占比高达40%。但是业绩维度上，创业板成分股业绩明显分化：游戏板块盈利、营收同比表现稳居市场前 25%，而剩余公司实际盈利承压，每个季度至少有四分之一的企业营业利润同比下滑。这一轮牛市证券市场政策利好密集、货币政策转为全面宽松、叠加“国企改革”与“互联网+”的题材炒作，创业板指在流动性和风险偏好改善的情况下一度涨至3800点，但由于缺乏景气逻辑，当时创业板的估值偏高。

　　2）2020-2021年创业板指的医疗保健和新能源行业占比较高。疫情驱动医药生物板块持续上涨，尤其是医疗器械和疫苗板块，而2021年全国两会“双碳”被首次写入政府工作报告，碳中和成为当年热点题材，上述因素共同推动创业板指上涨至历史中高分位3600点。

　　3）本轮创业板指权重股再度变化，转向算力和新能源板块，而算力产业本轮景气周期强度显著高于历史前两轮牛市，创业板 3600 点的当下价值被明显低估。就上涨潜力而言，算力板块受益于AI巨头开支持续增长，景气逐步扩散至光模块、液冷服务器、算力租赁等子板块，其用电需求也间接推动了新能源板块上涨，